印度创业公司的创业资金和估值泡沫

“汗水资本是最好的创业资本”，这句话出自美国商人兼投资者马克·库班之口，他是nba达拉斯小牛队的老板，也是热门电视真人秀《创智赢家》中的鲨鱼投资人，深受大众欢迎。在一个完美的世界里，汗水资本应该等同于初创公司的资本流入，但在现实世界中，这个等式实际上从来都不成立。在当今世界，创业融资是一个完全不同的游戏，至少可以说，确保你找到一个投资者，把他/她的钱投入到你的想法中是相当棘手的。但随着时间的推移，在Twitter、亚马逊(Amazon)、Airbnb、Dropbox等初创公司取得突破性成功后，投资者开始寻找“下一个大事件”，从而开启了一个阶段，他们愿意向初创公司投入大量资金，以免错过成为高薪职位一部分的机会。

这导致了这些企业的估值过高，但市场正在迅速自我调整。例如，旧金山支付处理公司Square表示，预计华尔街对该公司的估值最高可达42亿美元，远低于其最初估计的60亿美元，但当IPO最终出来时，股价跌至8.75美元，远低于此前的预测区间，进一步压低了该公司的估值。对此，一个简单的解释是，市场上关于这些所谓“独角兽”的透明度开始确立。实际上，这些估值是隐含估值，是在私人市场上实际交易较小股份时获得的。此外，在这些交易中发行的股票种类非常不同，有不同的规定。这些条款要么基于清算优先权，要么基于棘轮，前者基本上是向已经担心高估值水平的投资者提供的担保，并保护他们不遭受任何损失。棘轮给投资者一个选择，如果未来的估值低于他们支付的价格，购买更多的股票。

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对一家收入很少或没有收入、未来不太确定的初创公司进行估值，对于外行来说似乎是一场猜谜游戏，但有一些指标和方法可以实现这一任务，不管它们是否真正被遵循，那就是另一回事了。通常应用的方法是DCF(贴现现金流)方法，这是一种基于实际数据的绝对估值方法。它估计未来的现金流，然后将其贴现以达到现值。如果这个现值大于当前的投资成本，那么这个机会就被认为是好的。由于许多风险投资家(VC)都有退出的想法，他们遵循基于退出时预期回报率的风险投资方法。同样，风投、天使投资者和其他金融机构也有多种这样的技巧，但这一切都归结于财务上的远见，也就是投资者在做最后决定时的“预感”。

可以肯定地说，创业公司以一种超周期的方式运作，这种方式不断受到相互强化的烧钱动态(花钱)和估值的驱动。一直存在的问题是，烧钱是否产生了足够的收入，这反过来又证明了估值的合理性。绝对估值是一个错误的基准，因为它是一种容易高估的产出，过去几年就是一个完美的例子。与高增长相关的公司会吸引更高的估值，这有助于它们筹集资金。这些资本会产生进一步的增长，从而再次提高估值，循环继续，每一次都有一个更强、更有力的正反馈循环，给公司施加压力，要求它们继续实现更高的增长，即使它们创造更高增长的途径是有限的。这导致企业选择以牺牲利润为代价进行投资。

硅谷著名投资人、科斯拉风险投资公司(Khosla Ventures)创始人维诺德·科斯拉(Vinod Khosla)表示，在印度，就连Flipkart和Snapdeal这样的电商巨头也被高估了。Flipkart的估值在2015年高达155亿美元，但在去年大幅下降了23%，这可能是印度电子商务领域即将发生的事情的一个迹象，并在市场上引发多米诺骨牌效应，这将导致印度初创公司中其他独角兽公司的估值也大幅下降。对创业公司的投资从2014-15年第一季度的8.44亿美元上升到2015-16年最后一个季度的23.3亿美元，这清楚地表明投资者向创业公司投入了数亿卢比，期望在未来获得丰厚收益，而对其商业模式的固有缺陷视而不见。

那么，泡沫即将破裂吗?这个问题的答案取决于它是从哪个角落发出来的。如果你相信那些对表面上发生的事情感到恐慌的人的喧嚣，而不愿意费心去寻找复杂的细节，那么是的，一场即将发生的灾难即将发生。但那些在这个行业摸黑时间够长的人会告诉你，这只是一次有限而健康的调整。把它想象成一个由卖家(创业公司)和买家(投资者)以及价格(估值)组成的市场，价格(估值)根据不断变化的市场动态进行调整。市场情绪一直看跌，但话又说回来，情绪从来都不是值得信赖的指标。

由于来自三个方面的资本供应激增，估值迟早会再次开始攀升。首先，标准普尔500指数成分股公司拥有数十亿美元的现金储备。其次是中国资金流入这些年轻公司。中国富人一直在向科技初创企业投入资金，随着中国经济放缓，从股票、房地产和黄金中获取回报的希望降低，科技初创企业越来越被视为一种安全的投资。第三个来源是来自主权财富基金、基金会、对冲基金和共同基金的资金。

一个不太可能的资金来源可能是来自正在被打乱的工业公司的资金。他们中的一些人正面临着挑战，这些挑战最终演变为生存威胁，随着时间的推移，他们将不得不采取“如果你不能打败他们，就加入他们”的战略。这已经开始了，通用汽车向Lyft注资5亿美元，通用电气和其他工业公司设立了针对初创公司的基金，据报道福特与亚马逊和谷歌合作。

泡沫的形成需要很长时间，但崩溃发生得相对较快。一旦这段估值过高的时期结束，增长率将变得可持续，并将在可接受的客户经济水平上运行，从而实现智能增长。这种转变既不会在2008年发生，也不会在2001年发生，2001年对科技公司来说基本上是一次火的考验。一路上会有伤亡，但这并不是可能发生的最糟糕的事情。

本文由来自XIMB的Saswat Satpathy撰写

来源:

1) http://earlyinvesting.com/

2) https://techcrunch.com

3) http://fortune.com/

4) http://www.reuters.com/